“新常態”環境下 鋼價走勢預判
8月下旬到10月初，鋼材期貨和現貨價格的“斷崖式”下跌，以及11月18日期螺、期礦分別跌破2500和500的重要心理關口，不僅使業內人士瞠目結舌，也使眾多專家無言以對。是對新常態形勢估計不足?還是中國鋼市“氣數已盡”……?一時間還真有莫衷一是的感覺。而11月9日，習近平主席在APEC會議上全面闡述新常態，對新常態進行定調，對新常態下的中國宏觀政策和應對全面解讀，令各界為之一振。毋庸置疑，這既有利于“定分止爭”消除分歧，也有利于國際社會了解中國未來的宏觀政策。由此筆者認為，非常有必要深入學習中央提出的“新常態”、深刻領會“新常態”，要對鋼鐵業適應新常態進行再思考。
一、對經濟“新常態”的再思考
(一)經濟形勢或將更加嚴峻
一直以來，業內習慣于把鋼鐵行業困境歸結于三大原因：一是鋼鐵產能過剩;二是市場需求萎縮;三是原料要素漲價。對中央政府提出的“新常態”，也大都用慣性思維來詮釋經濟社會環境，以及想當然的刺激政策。
目前看來，這既是對問題認知的深度不夠，也是對“新常態”正在進行時的長期性和嚴酷性認識不足。
1.內生性金融危機難以避免
唯物辯證法認為:外因是變化的條件，內因是變化的根據，外因通過內因起作用。毫無疑問，外因雖可加速或延緩事物的發展進程，但不可能改變事物的根本性質和發展的基本方向。顯而易見，重溫毛澤東《矛盾論》中內因和外因的辯證關系，對我們辨識世界金融危機后，中國和美國發生的變化及其趨勢很有必要。
金融危機后美國的變化：1.經濟全面復蘇。美聯儲宣布11月1日起QE徹底退出，這說明美國的金融危機已過，基本進入全面復蘇階段，預計今年GDP增長率將達到2%以上;2.失業率大幅回落。美國失業率從最高時的10.2%，回落到當下的6.7%附近，并且有繼續趨好態勢;3.制造業增長迅速。美國制造業投資增長已從過去10余年的負增長、零增長或低增長，轉化為正增長，而且2011年居然實現11.6%的高增長;4.金融杠桿率回歸正常。金融機構的“真實杠桿率”從2007年之前的88倍，降低到了現在的12倍，低于全球平均14倍的水平;5.股指疊創新高。道瓊斯指數從2007年次貸危機的6547點上升到目前的17895點，疊創歷史新高。(金融危機后，歐洲的英國富時100、德國DAX30、法國CAC40等也均創了歷史次高)
金融危機后我國的變化：1.GDP增速逐年遞減。從兩位數高增長到7.5%左右的個位數增長，而且下行壓力越來越大，預計明年下調到7%-7.2%;2.制造業活躍度越來越低。有數據顯示，我國制造業主動性增長的動力越來越弱，明顯處于疲態;3.就業率前景堪憂。盡管今年以來服務業快速發育吸納了大量就業，但如果第一和第二產業長期疲弱，后期就業勢必堪憂;4.金融杠桿率越來越大。大量數據顯示，我國的金融流動速度越來越快，融資期限不斷向著短期、更短期的方向發育;5.經濟走向通縮。PPI連續32個月下降，而這一態勢現在已經非常明顯。上證指數從2007年的6124點，下行到今年最低1985點，11月27日在降息的刺激下，終于上沖到2621點的三年多來高位。
以上比較可見，金融危機對全球經濟的影響已經淡去，以美國為代表的“重癥”國家已經率先復蘇。但我國經濟在經過大力度抗衡后，各種矛盾凸顯，明確顯示振興之路不僅任重道遠，而且時不我待。
前銀監會主席劉明康在夏季達沃斯論壇上表示，我要給出一個肯定的答案，我們很難避免另外一場金融危機;前中國工商銀行行長楊凱生也在會上表示，目前全國找不到幾個產能不過剩的行業。6月底我國總債務與GDP之比已經達到了251%，而這一數據在2008年只有147%。我國企業債務占GDP比重超過了120%，這在發達經濟體中只有西班牙在這一數據上高于我國。
更值得關注的是，8月份經濟數據公告后，IMF、高盛、巴克萊等國際金融機構等相繼下調了中國經濟增長的預期。其中高盛宣布，將今年4季度增長預期從7.2%降至7.1%，將中國2015年經濟增長率從7.6%降至7.1%;9月21日，英國《每日電訊報》發表題為《全球金融災難的10個警示征兆》的文章，把“中國經濟減速”列為“十大警示征兆”的首位。另外，林毅夫、高善文等“死多頭”的觀點突然倒戈等等，均反映出中國大陸內生性金融危機正在發生，中國鋼鐵業面臨的經濟形勢可能更加嚴峻的現實。根據歷史上世界金融危機運行周期和特點，結合我國特色經濟和既定目標認為，本輪經濟調整時間估計需要相當的時間，才會重新步入上行軌道。
2.經濟刺激效應正在逐步弱化
從歷史數據看：1990-1999年的十年間，我國一共新增貸款7.94萬億，年均新增為0.79萬億元;2000-2008年九年間，我國新增信貸22.76萬億元，年均新增貸款迅速上升到2.53萬億元;而2009-2013年的五年間，我國新增信貸為42.1萬億元，年均新增貸款更是猛增到8.42萬億，一些年份甚至達到了近10萬億元。
今年上半年，國家發改委公布的80個基礎設施等領域鼓勵社會投資項目，包括24個交通基礎設施項目，10個油氣管網及儲氣設施，8個現代煤化工和石化產業基地項目，36個清潔能源項目，2個信息基礎設施項目。有關方面估算，僅發改委項目全部投資就在萬億元左右，而各省市自治區的投資規模早已超過10萬億元。更為注目的是，央行的SLF、MBS、PSL和MLF等定向放水，以及長期調控的房地產全面“松綁”已成燎原之勢等等，均反映出有過之而無不及的態勢。
然而現實是，強刺激也好，微刺激也罷，市場仿佛已經沒有了往日的激情，都以淡定以對。這既說明，市場參與各方已經相當成熟，但也表明刺激政策的邊際效應已經全面弱化，實體經濟的“抗藥性”顯著增強，當然更說明經濟形勢確實是相當嚴峻。正如習近平總書記指出的那樣：“隨著改革推進，對利益關系觸及越來越深，要有足夠思想準備，經濟運行正面臨著一些困難和可能引發經濟下行和風險增大的邊際變化。我們要堅持底線思維，做好應對各種新挑戰的準備。”
3.部分“紅利”或成壓力
國企紅利、人口紅利等一直被業內看好，但時過境遷，憧憬中的紅利可能已經消失，或者成為壓力。
國企紅利基本消失：9月1日人民網報道，世界500強公司在2013年間，共有50家公司出現虧損，其中中國大陸16家公司躋身其中，虧損總額高達人民幣377億元。這16家公司全為國企;同日，人民網刊出《上半年2030家上市公司獲政府補貼，中石油蟬聯補貼王》，文中透露，截至2014年4月3日，中國共有1934家上市公司發布了2013年報，其中獲得政府補貼的公司有1350家，占比高達70%，補貼總額為716億元。其中，中石油又一次以51.74億元的天量補貼，雄踞十大補貼榜首位，而中石化獲得的補貼為7.9億元，位居第四。近十年，“兩桶油”共獲得政府財政補貼1258.83億元。更嚴峻的現實在于，政府補貼上市公司的數額以每年20%左右的速度在遞增(2010年為400億元，2011年為470億元，2012年為564億元，2013年為716億元)。可見，世界500強和中國企業500強虧損排行榜中的中國企業絕大多數是國企，長期靠政府補貼過日子的“補貼王”，絕大多數也是國企。因此，期盼的國企紅利可能已經消失。
人口紅利或成壓力：人口是一切財富之源頭和歸宿。上世紀50至80年代初的中國人口生育高峰，帶來了改革開放這三十多年的人口紅利。但由于之后的計劃生育政策，使中國老齡化到來得非常的劇烈和迅猛。嚴峻的問題還在于，城鎮化導致生養成本的大幅度提高，更使中國人口生育率已處在世界最低行列，遠遠達不到2.2的世代更替水平。雖然目前有“單獨二胎”政策，但在城市化背景下，人們的生育意愿明顯下降。截至2014年6月30日，全國提出再生育申請的單獨夫婦只有27.16萬對，已批準24.13萬對，僅占符合條件的單獨夫妻數量的2.5%。數據顯示，截至2013年年底，中國60歲及以上的老年人口已經突破2億。到2050年，這一數字將接近5億，人口老齡化水平也將由目前的14.8%逐年增加到本世紀中葉的35%左右。雖然，養老問題自古以來就有，但問題是中國正以驚人的速度步入老齡化社會，其速度和規模前所未有。同世界發達國家相比，中國老齡化的特點是“未富先老”。而近幾年勞動力的大幅下降已對經濟增長構成了較大挑戰。由此可見，我國的人口紅利或已成長期壓力。
(二)鋼鐵低速低需低價態勢長期存在
由于以制造業為代表的第二產業對經濟增長的貢獻逐漸下降，導致鋼鐵供需同步調整勢所必然。
低速。雖然過去幾年，需求增速與粗鋼產量的增速沒有同步下降，但卻導致了鋼鐵供需失衡的情況有所加劇。從今年開始，我國粗鋼產量的增速已經由去年的7.5%左右，下滑到目前的3%左右。這既反映出，供應增速正在逐步回調至與需求增長大體相適應的區間。也反映出，去年開始的鋼鐵行業固定資產投資增速明顯下降的實際。所以，從供應方面看，中國鋼鐵行業已經不具備粗鋼產量持續大幅增長的動力和條件。未來，粗鋼產量低增長，甚至個別年份的負增長，或將成為鋼鐵行業供應面的新的必然趨勢。
低需。從我國各主要產業的實際發展看，去年下半年以來，由于投資增速的下降，基建和房地產行業增長規模明顯收縮，這與全國第二產業的總體回落基本同步。而我國鋼鐵等大宗原材料行業的需求增速逐步下滑，從此前10%以上的高速增長，轉變為5%左右的中速增長也與宏觀經濟大環境基本適應。但統計數據顯示，自去年四季度以來，鋼鐵行業需求增速不斷回落，已經基本處于停滯狀態。這本身就意味著，鋼鐵行業已經開始進入階段性的峰值平臺區域。因此預計，至少三、五年內，鋼鐵行業整體需求增速將放緩至1%-3%的低增長，甚至是負增長，而以單位GDP耗鋼材計算的需求，勢將由于貨幣超發和貶值，成為新常態經濟下鋼鐵需求的新特點。
低價。今年以來，鐵礦石、煤、焦、鐵合金等，已經完全進入買方市場，且價格向下調整或還未到位。后期，鋼鐵原材燃料在比當前更低的價格水平上小幅波動并下移，或將成為鋼鐵原材料價格的新常態。但從價值規律和運行軌跡看，鐵礦石、煤炭和焦炭的價格由于基數較低、價格彈性較差，進一步向下調整空間已經比較有限。但有一點可以肯定是，如果幣值不出現大的變化，曾經的歷史高位將一去不復返。同理，鋼材價格很難再回到歷史高位。因為經過“戰火洗禮”后的中國鋼鐵業，運營環境將更加規范，參與各方運營水平將更加高超。所以，期望鋼材價格也能“與時俱進”根本不現實，奢談或大跨度的對鋼材價格進行回憶對比分析，不僅意義不大，而且還很容易引發誤導、誤判、誤操作。
由此認為，新常態下，鋼鐵的低速、低需、低價將長期存在。
二、鋼鐵業適應“新常態”的再思考
盡管宏觀經濟形勢或將更加嚴峻，盡管鋼鐵業的低速、低需、低價將長期存在。但是我們仍然認為，鋼鐵業的發展前景依然可以看好，在鋼鐵產業鏈上耕耘的優勢企業定有發展機遇。
1.中國鋼鐵業發展前景廣闊
從工業化進程看，我國仍處于工業化中后期，2013年服務業占GDP的比重僅為46.1%，人均收入在全球排80位以后，大量的基礎設施尚未完成，這些與發達國家的差距巨大。因此，雖然我國2013年人均粗鋼產量達573kg，接近美國1973年達到的646kg的峰值水平，但與韓國1024kg的峰值，還有很長的路要走。更何況峰值后發達國家的粗鋼產量仍在緩慢增長。因此可以預見，即使我國大陸粗鋼產量在2018年左右達到相對峰值，但鋼鐵需求的總量仍將保持平緩增長。畢竟我國的中西部，以及包括地下管網在內的城市管網、道路交通等還有十分廣闊的發展前景和巨大的發展空間。
從用鋼水平看，我國的潛力更是不可限量。尤其是鋼結構建筑這座“寶藏”，長期得不到足夠重視和挖掘。與美、日等發達國家普遍高于50%的鋼結構建筑比例相比，我國的鋼結構建筑占比還不足10%。大力發展鋼結構建筑，不僅可以減少城市建筑垃圾圍城的困境，部分化解產能過剩的痼疾，還可以“藏鋼于民”，充當國家鋼鐵戰略儲備庫等，是極好的“一石三鳥”之舉。
如果，再從人均公路和鐵路里程、人均公用設施、人均汽車保有量等比較指標看，我國與發達國家的差距較大。由此可見，中國鋼鐵業的發展前景非常廣闊，強鋼之路與經濟社會的發展必將如影相隨。
2.鋼鐵產業鏈洗牌有利優勢企業做強
鋼貿企業間的洗牌兩年前就已經開始。有信息顯示，債務纏身和競爭劣勢的企業已經陸續出局，這一比例在上海及周邊地區約占40%左右，其它地區占20%左右。同時也有信息表明，這幾年雖然過得艱難，經營規模和銷量也有所收縮，但勝出的優勢企業經營情況大都不錯，盈利水平還有一定程度的提高。更加值得贊賞的是，大都找到了一條符合自身企業特點、適應新常態、保持企業可持續發展的特色之路。
鋼鐵企業間的洗牌確切講是從今年開始的。有數據顯示，關停退出的主要是規模較小、長期虧損、資不抵債和環保壓力較大的民營鋼企，且以河北唐山地區為主。規模較大的川威、海鑫、西林等民營鋼企貌似在退出途中，但仍有較大的不確定性。部分規模以上國營鋼企雖然衰相畢露，但真正退出似乎還難有定論。
盡管如此，我們從新一屆政府治理國家的能力看，鋼鐵行業的“疑難雜癥”有望得到比較好的“醫治”，這點從前所未有的反腐力度可以堅信。因此可以認為，隨著經濟衰退加速和明年環保壓力的加大，勢必成為鋼鐵業洗牌的催化劑，從而加速劣勢企業的退出和鋼企之間的資產重組。由此研判，今后幾年鋼鐵產業鏈的洗牌，一定會使砥礪前行的企業顯著做強。
3.新常態需要用非常態思路應對
“新常態”，不僅是中央政府對經濟形勢的研判，實際上也是向全國發出中國經濟進入周期性下行的警示。因此，必須對經濟新常態的長期性、復雜性、嚴酷性有足夠的認識和相應的準備，以主動適應新常態，智慧應對新常態，在新常態中“閑庭信步”。
基于此，非常態思路：一是要拋棄想當然政策救市的幻想。以往經濟數據一下行就想到政府一定會出臺刺激政策救市，現在看來，這不僅是對新一屆中央政府的執政理念和掌控能力缺乏信心，也是長期慣性思維的結果，必須堅決拋棄!非常態思路就是要更新觀念，深刻領會新常態的精髓，特別是在思想上要首先適應新常態，在行動上要超越新常態步伐;二是不必對一些公告信息和數據過度解讀。新常態期間，大多數經濟數據都會有所調整，同時政府也會實施些定向調控或“滴灌”措施，這是既是規律，也很正常。但如果過度解讀，不僅會使信心缺失，而且也會一些導致錯誤行為，對企業運營不利。因此，針對新常態中的一些變化首先是要淡定，其次要透過現象看本質，以避免“見風就是雨”的妄加推斷;三是“新常態”需要用新措施來應對。應對市場，各企業大都有適應自身特點的應對措施，包括“一業為主多元發展”、“現期電結合組合式經營”等等。但這些常規措施似乎還不夠，應對新常態還需要增加一些新的元素，這個新元素或許就是適應企業發展、適應新常態形勢，能夠在新常態中克敵制勝的元素。
三、新常態環境下的鋼勢預判
鑒于新常態環境下，鋼鐵業低速、低需、低價態勢將長期存在，為此對相關經濟環境指標和鋼鐵供需數據預測如下。
(一)2015年相關經濟環境預測
1.促進公平類改革政策將加速推出。根據十八屆四中全會精神，2015年促進公平類系列改革政策將加速推出，包括財稅改革、國企改革等，并分別對應保障市場公平競爭、促進要素公平交易、加強收入公平分配等三大類。
2.GDP增速或下調至7%-7.2%。今年7.4%左右的GDP增速，前三季度的新增就業就達到了1082萬人。目前單位GDP增速對應的就業人口接近200萬，這意味5%以上的GDP增速就足以完成每年1000萬的就業目標。因此，在此思路下，明年GDP指標定位在7%-7.2%的概率較大。
3.CPI目標或下調至3%。今年CPI目標為3.5%，而國統局的CPI僅為2%左右，為避免印象上的全面通縮，預測15年CPI目標或會下調至3%。
4.基建投資增速或在20%左右。15年PPI可能依然是負增長，這預示地產投資將繼續減速。因此，基建投資仍將是穩增長主要抓手，預計明年有望保持在20%左右的高增速。
5.M2增速或下調至12%。M2目標的制定通常與GDP和CPI目標有關。若GDP和CPI目標均小幅下調0.5%，那么15年的M2增速目標也將同步下調至12%，預測15年M2總量將達到138萬億左右。與此對應，人民幣將繼續內貶3%左右。
6.存款利率和準備金率或下調1-2次。同時，逆回購、PSL、SLF、MLF甚至LLF等各類貨幣投放工具均會繼續使用，以降低社會融資成本和增加流動性。
(二)2015年鋼鐵市場基本情況預測
1.鋼鐵產業鏈洗牌將繼續加速，勝出企業市場份額或將順勢擴大，經濟效益有望進一步改善。
2.預計2015年粗鋼產量8.4億噸左右，同比增長3%;鋼材產量9億噸(扣重材)，增長3%;鋼材表觀消費(扣重材)8.3億噸，增長3.3%;鋼材出口8500萬噸左右，鋼材進口1300萬噸左右，進出口均較2014年略降。
3.鐵礦石進口9.7億噸左右，較2014年增加5000萬噸左右，全年鐵礦石進口均價70-80美元/噸之間(62%澳礦)。
4.鋼材價格波動幅度較2014年明顯收窄，同時價格中樞較2014年下移10%左右。其中，板材市場表現或好于建筑鋼材。
5.焦煤和焦炭價格總體運行平穩，市場波動幅度比較有限。
6.2015年主要鋼材和爐料產品現貨期貨價格變化區間預測表。
綜上所述，雖然經濟新常態下鋼鐵業的經營環境更為嚴峻，運營壓力越來越大，面臨著生存與發展的雙重考驗。但我們必須真誠面對過程中的艱難和必須的代價，因為任何羅曼蒂克式的，田園牧歌式的轉型發展從來只存在于作家的幻想之中。由此覺得，結語還是用“業可進而不可退氣可鼓而不可泄”等勵志名言比較妥帖。
- 上一篇：鋼鐵業PMI連續7個月破榮枯線 仍有下行空間 2014/12/2
- 下一篇：鋼鐵及原材料市場近期以調整為主 2014/12/2
